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王亚伟:A股价值投资恰逢天时地利人和

2015年03月30日09:57    来源:证券时报网     手机看新闻

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  3月28日,很少在公开场合亮相的王亚伟,现身于2015中国(杭州)财富管理论坛。作为曾经的“公募一哥”,他参与的分论坛会场被投资者围得水泄不通,现身时引起会场的一阵骚动。

  在近半小时的演讲中,王亚伟对行业和热点闭口不谈,而是围绕着“长期价值投资在A股:理念、实践和展望”的主题进行了一番论述。

  价值投资没有过时

  对长期价值投资,很多人有不同的理解,1000个人眼中有1000个哈姆雷特。王亚伟开门见山,他对“长期价值投资”的理解是:通过严谨的分析,判断投资对象的价值,在这个基础上价格低于价值、甚至严重低于价值的时候进行投资,并且长期地坚持投资方式。

  现在的A股市场上,尤其是近两年来,成长性的投资大行其道,到如今进一步地演化成了趋势投资和动量投资。那么,为何王亚伟在这个时点谈长期价值投资?

  回顾了过去十年A股市场价值投资的走势,尽管A股市场换手率很高,但从统计结果看是适合长期投资的。2005年-2014年10年,全部A股平均年复合回报率达到22.7%,低回报率的印象,来自于指数编制中权重股占比过高所致。

  王亚伟表示,22.7%的回报率可以和巴菲特看齐。关键是滚动的回报是逐年提高的。所以,A股市场可能越来越适合做长期的投资。长期的价值投资在A股市场,可以给投资者创造很高的回报。

  既然价值投资能够带来较高回报,为何在A股仍属于非主流派、少数派?王亚伟对此表示,当前A股市场长期价值投资匮乏有四方面原因:市场成熟度不足、投资者结构不甚合理;上市公司治理结构存在不完善之处;与市场监管和制度有关;避险手段不足。

  以投资者结构为例,当前A股市场上的机构投资者占比不高,即使是机构投资者,真正做到长期投资的也非常少。比如公募基金每年的考核,在相对排名的压力下,基金经理很难保持耐心、坚持长期投资。保险机构也一样,每年考核一次。所以机构投资者的行为被扭曲了,很难有一个长期价值理念来主导。

  看好长期价值投资

  在A股市场上,虽然长期价值投资者属于非主流派、少数派,但对于他们的未来,王亚伟持乐观的态度。

  王亚伟表示,现在长期价值投资为什么效果好?因为应用这种方法的人少,从而导致了相关标的长期以来没有被充分挖掘,如此一来用长期价值投资的方法去投资,取得比较好的收益是大概率事件。

  A股长期价值投资所需要的外部环境和条件也在不断地改善。首先,市场监管力度在不断加强,市场投机的气氛被抑制,长期投资的理念就会被弘扬。第二,注册制的改革推动以及退市制度的执行力度加大。原来基于博弈的行为会得到抑制,市场上更多资金配到优质企业上。第三,混合所有制推进上市公司治理结构完善。第四,兼并收购,可以促使价值回归,有效地减少价值陷阱。第五,中国市场国际化程度日益加强,包括未来列入MSCI全球指数,加上养老金可能要入市,可以预计的是机构投资者的队伍会不断地壮大,国际化程度会加强,价值投资者队伍会不断壮大。第六方面,避险工具的完善,除了沪深300指数期货,还有上证50指数期货,中证500指数期货以及个股期权等等。

  在此基础上,王亚伟认为,长期价值投资在A股具备了天时地利人和的条件:天时,过去几年的价值投资收益率可能不理想,但从均值回归的角度,可能有超额收益;地利,外部环境都在完善,这是地利方面的因素;人和,机构投资者的队伍在不断地壮大。

  综合看来,长期价值投资在A股发展前景良好,可以在未来几年充分地分享到中国牛市的成果。

(责编:陈霄、甘霖)

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